Либеральная гвардия на марше

  Финансовый гений
 
Набиуллина, Силуанов и Решетников на форуме Мосбиржи: разбираю заявления о дефиците бюджета, инфляции и курсе рубля
 
Состоялся очередной финансовый форум Московской биржи, где выступили все видные представители экономического блока во власти - глава ЦБ, министры финансов и экономики. Они говорили на все "злободневные" темы - о дефиците бюджета, инфляции, курсе рубля. Далее обозначу все ключевые тезисы, которые были ими озвучены, и прокомментирую. 

Что сказала Набиуллина?

Эльвира Набиуллина больше всего в своем выступлении затрагивала тему инфляции. Ее речь сводилась к тому, что инфляцией нельзя пренебрегать и снижать ставку вопреки ее разгону. Для нормальных экономических условий должна быть не низкая ставка, а низкая инфляция. Что высокая инфляция была вызвана перегревом экономики, впервые в истории кадровым кризисом, и поэтому ее теперь так трудно сбивать. При этом ЦБ не "зациклен" на инфляции в 4%.Наивно полагать, что при высокой инфляции в стране будут более низкие ставки. Это положение, напротив, будет наиболее дорогостоящим для населения, компаний и экономики в целом. Страны с доступными кредитами и низкими ставками – это страны с низкой инфляцией.
В современной России впервые не хватает рабочей силы. Такое положение стало новой реальностью для властей и бизнеса.
Свидетельствами перегрева экономики сейчас стало падение уровня безработицы до 2% и разгон инфляции до 10%. Нужно обращать внимание на эти факторы, а не на высокие темпы роста.
Банк России не стремится к инфляции в 4% любой ценой. Прогноз ЦБ на 2026 год - 4,5–5,5%: он учитывает временный всплеск инфляции в начале 2026 г.
ЦБ не отказывается от цели подвести черту после пяти лет высокой инфляции в 2026 г.

На самом деле, ЦБ прямо сейчас снижает ставку по договоренности с властями, вопреки остающейся высокой и даже разгоняющейся инфляции, при высоких и даже растущих показателях инфляционных ожиданий и наблюдаемой (реальной) инфляции. То есть, в ситуации, когда вообще нельзя снижать ставку. Потому что сейчас основная цель - стремление не допустить рецессию или хотя бы уменьшить ее масштабы, сроки.

Но инфляция от этого, наоборот, разгоняется, что логично. И именно поэтому ЦБ регулярно "сдвигает вправо" свою цель по инфляции в 4% (кстати, началось это еще с 2020 года), и в очередной раз сейчас говорит нам, что и в этом году никаких 4% не будет. Что очевидно, ведь только за первый квартал накопилось уже 3% инфляции.
Что сказал Силуанов?

Глава Минфина пытался всех успокоить, призывал не пугаться огромного дефицита бюджета, сформировавшегося уже за первые три месяца на 20% выше годового плана, утверждая, что далее все придет в норму и план будет выполнен.

Также выражал недовольство по поводу валютного курса и бюджетного правила и искал новые способы привлечения денег в бюджет в виде IPO госкомпаний.Дефицит федерального бюджета РФ будет выровнен в течение года. Ведомство ожидает достижения своих плановых кассовых значений.
Не нужно «пугаться» дефицита бюджета, так как он был предсказуем. «Доходы у нас чуть подпали в I квартале, потому что нефтегазовые доходы снизились, все знают, какая цена на конъюнктуру сложилась на энергетическом рынке».
Минфин израсходовал чуть менее 500 млрд руб. из Фонда национального благосостояния (ФНБ) в начале текущего года.
Минфин хотел бы, чтобы валютный курс был предсказуем, как и действия участников внешнеэкономической деятельности, финансового рынка. Ведомство не пытается извлечь выгоду из курсов.
Правительство в ближайшее время рассмотрит вопрос о более раннем возобновлении валютных операций в рамках бюджетного правила. При этом власти не будут отказываться от бюджетного правила.
Минфин заинтересован в том, чтобы государственные компании обладали «частным духом», выходили на IPO и SPO. Силуанов анонсировал подобные предложения и в 2026 г., а также напомнил о размещении Дом.РФ в качестве хорошего примера.

На самом деле, в начале 2026 года бюджет формируется существенно хуже, чем все предыдущие годы (пока вообще каждый следующий год для бюджета хуже предыдущего, но 2026 - особенно хуже). Доходы не "чуть подпали", а обвалились в 1 квартале. И виновата в этом не только конъюнктура на энергетическом рынке, а и огромнейшие санкционные дисконты на российскую нефть, которая порой продавалась вдвое дешевле мировых цен.

А также задавленный налогами (бесконечно повышаемыми Минфином) внутренний бизнес, у которого сильнейшее падение оборотов, прибыли и, соответственно, налогов тоже.

Экономика просто не выдержала такого сильного роста "приоритетных" расходов, что аукнулось и разгоном инфляции, о котором говорила Набиуллина, и бюджетным кризисом.

Также Силуанов признался, что Минфин сам не понимает, что происходит с курсом рубля. Только за последние 1,5 месяца он делал заявления и менял параметры бюджетного правила уже ПЯТЬ раз, стараясь его регулировать. По предпоследнему заявлению - сам же способствовал сильному укреплению рубля, отменив покупки валюты в ФНБ в апреле. Еще раз: Минфин сам не понимает, что творит с рублем - дожили.

Ну а по поводу дальнейшей нормализации ситуации с бюджетом - пока на это ничего не указывает. Так что, просто голословные утверждения. Мое мнение - сам Минфин уже в мае пересмотрит бюджет на текущий год в сторону роста дефицита. А осенью - пересмотрит второй раз.
Что сказал Решетников?

Глава Минэкономразвития, фактически, говорил о том, что все складывается не так, как хотелось бы, и слишком медленно: курс рубля будет долго переукрепленным, а ставка ЦБ - долго высокой. Такой курс рубля он назвал "структурным ВЫЗОВОМ" для экономики, во как! Который вызовет банкротства (!) компаний! Чтобы преодолеть который потребуется переток ресурсов, в т.ч. трудовых.
Процесс снижения процентных ставок в России будет более медленным, чем хотелось бы.
Валютный курс в стране будет более крепким, «чем многим бы хотелось», в течение нескольких лет.
Крепкий валютный курс станет для экономики РФ структурным вызовом. Для его преодоления необходима будет гибкость рынка труда, банкротства, перетока ресурсов.

В общем, Решетников уже максимально открыто заявил, что столь излишне крепкий рубль для российской экономики - серьезнейшая проблема, как кость в горле (что до этого говорил и Силуанов).

Это естественно, ведь реальный курс рубля сейчас уже, наверное, вдвое выше действующего нарисованного. Но он стал таким, благодаря введению огромного количества валютных запретов и ограничений, несвободного валютного рынка, отсутствия свободных торгов валютой и сосредоточения ее в узком кругу системных банков-маркетмейкеров.

Что само же правительство вместе с ЦБ и реализовали. И что стало следствием начатых Россией "геополитических" процессов. Так что, все бравурные заявления о "недружественных" долларах, и "даешь доллар по 30, слава рублю!", звучавшие в 2022 году из каждого утюга, теперь обернулись тем, что это не доллар, а супер-рубль стал системной структурной проблемой для страны, или "вызовом" как это назвал Решетников.

Ну вот и думайте теперь, что делать с этим вызовом, который вы сами и создали.

Общий итог: инфляция, дефицит бюджета, ключевая ставка, курс рубля - все это максимально взаимосвязанные процессы и показатели, тесно зависящие друг от друга и вытекающие друг из друга.

Первоочередная проблема - разгон бюджетных расходов и растущий дефицит. Он вызывает разгон денежной массы и инфляцию. От инфляции растет и долго держится высокой ключевая ставка, это приводит и к переукреплению рубля. От переукрепления рубля еще сильнее растет бюджетный дефицит (половина бюджета привязана к курсу), и все процессы усиливаются по цепочке. От роста налогов вслед за расходами бюджета и высокой ключевой ставки падает экономика, а от падающей экономики падают сборы налогов. Далее снова все усиливается по цепочке. Полный и безоговорочный цугцванг!

Очевидно, что выйти из этой проблемы невозможно, если не устранить первопричины разгона бюджетных расходов. А об этом никто из присутствующих не говорил, и это даже не подразумевается. Так что, будет еще много форумов с жалобами на высокую ставку ЦБ и крепкий рубль. А экономическая ситуация будет ухудшаться все сильнее и все быстрее.

К слову, даже если устранить первопричины - это уже не значит, что все резко нормализуется и наладится. В этом случае будет очень сильный кризис, просто это уже будет нижняя точка экономического цикла, на которой многое будет потеряно, но потом экономика пойдет обратно вверх. А пока она продолжает сползать только вниз.

--------------------------------------------------------------------

Так инфляция подстегивает к росту ключевую ставку или ключевая ставка стимулирует инфляцию? 

По данным Банка России, по итогам 2025 года денежная масса (агрегат М2) в Российской Федерации в национальном определении по сравнению с показателем 2024 года увеличилась на 12,372 трлн рублей, или на 10,6%.
В мае 2025 года Банк России зафиксировал рост денежной массы M2 до 118,4 триллиона рублей, что на 15,4% превышает аналогичный период 2024 года.
По данным ЦБ РФ, в феврале 2026 года денежная масса (агрегат М2) в России увеличилась на 2,6% и составила 131,2 трлн рублей. Годовой темп прироста денежной массы на 1 марта 2026 года увеличился до 11,5% с 9,7% на 1 февраля. 

По предварительным данным, в 2025 году российская экономика выросла на 1 %. Положительная динамика была обеспечена, в том числе, за счёт увеличения промпроизводства, в частности, в обрабатывающей промышленности. А в 2026 году наблюдается падение на 1.8%.

Все это красочно показывает, что денежная масса значительно обгоняет рост ВВП что и служит причиной высокой инфляции. Плюс к этом рост издержек, дорогие кредиты и рост тарифов, обеспечивают дополнительны  рост. И в этом всем главная заслуга ЦБ РФ и Набиуллиной лично. И никак это не проблема нехватки кадров.

Дефицита бюджета действительно не стоит боятся,  как заявил Силуанов, если правительство не пойдет на  секвестр т.е на пересмотр бюджета и урезание социальных расходов.  

Решетников же открыто выступил апологетом инфляции и топит за ослабления рубля. А то, что ослабление рубля ведет к обнищанию народа это как-бы и не важно. 

Экономический блок правительства продолжает проводить политику тормозящую экономический рост и ведущий к обнищанию народа.